為什麼PP、AP、勞力士熱門錶價格下跌但溢價率仍高？

奢侈品經濟泡沫看起來像是令人驚豔的奇蹟，就像華麗的冰凍泡沫，美麗而令人興奮。在泡沫形成時，市場上的投資和交易活動益發繁榮、產品價格不斷上漲，讓人感覺好像永遠不會結束。

▲Source：網路

然而，愈美好的事物可能也愈夢幻，經濟泡沫是脆弱而不穩定的。人們為了追求短暫的光輝與突顯社會地位，紛紛湧入這泡沫，使得奢侈品市場變得更熱絡。然而一旦超越了實際價值和基本面支撐時，它最終無法承受自己的重量，開始破裂。當冰凍泡沫破裂時，泡沫內的空氣會快速逸散，就像經濟泡沫破裂時，市場會迅速崩潰。

經濟泡沫破裂後，通常會引發許多嚴重的後果，就像冰凍泡沫破裂後，泡沫消失不復存在一樣，人們也會覺得經濟泡沫的蓬勃景象只是一場幻象。奢侈品的價值被虛擬膨脹，像冰凍泡沫一樣看似堅固，實際上卻非常脆弱，此時若市場情緒出現轉變、泡沫由璀璨歸於破裂時的平淡，像冰融化一樣消失無蹤，暴露出那些虛假的價值，對整個經濟體系造成不可忽視的影響。

▲過去兩年內Subdial 50指數的變化曲線。Source：Sundial

跟據英國知名手錶交易平台Subdial針對全球交易量最大的50款手錶的市場價格進行長期追踪，統計生成一項實時的《Subdial 50指數》。這50款手錶包括了市場上目前交易量最具有代表性的二級市場手錶（包含中古錶、新古錶），具體而言像是各時期黑、綠水鬼、各種材質迪通拿、可樂圈、沙士圈、蝙蝠俠、金鷹5711A、金鷹5712A、皇家橡樹Jumbo超薄15202ST等等。

綜觀最新的《Subdial 50指數》，這些熱門款的平均價格為36,153美金（至2023/07/16止，台幣兌美金約31.2），約合台幣113萬元。對照2022年2月份時的《Subdial 50指數》，熱門款平均價格則有60,193美金，約合台幣168萬（當時匯率約28.1），兩個時期的指數說明了二級市場的熱門錶款市場，在兩年中整體行情約跌了32.7%，而與2022年同期相比則約降了18.3%。

▲熱門錶如AP皇家橡樹前幾年二級市場價格急劇上漲，但是過去一年多來手錶的行情又從巔峰回落到市場相對能接受的價位帶。Source：Phillips

但手錶市場真的會泡沫化嗎？

我很認同網上知名論壇版主對泡沫的定義：當手錶的價格（Price）遠超於其價值（Value）時，泡沫就會形成，它的本質是不穩定的，狂熱的買賣行為、飢餓行銷、停產等各種因素，都會讓這個泡沫形成波動，除了手錶市場的各個環節，Subdial 50指數兩年來持續下跌，也是因為受到了經濟發展放緩的影響，受到了銀行利率上升的影響、受到了虛擬貨幣崩盤的影響、大陸房市的崩盤等，所以導致目前熱門款平均「剩」36,153美金的水準，但我認為這應該還不是最低點，原因在於泡沫依舊在波動。

該版主認為現在高級手錶市場的泡沫似乎未破，我覺得這個觀點講的很棒，因為手錶價格的高溢價依然存在，而錶店的配貨機制也從來沒消失，只是變相地變成允許VIP的資格賣貨，但可以觀察如今手錶市場價格正逐漸地貼近市場需求，因為供給量、透明度、旅遊方便性等也正不斷地提升。

▲皇家橡樹Jumbo超薄15202ST過去兩年間的二級市場價格走勢。Source：Subdial

來看近一年跌得最狠的皇家橡樹Jumbo超薄15202ST，當前行情為71,250英鎊（約合台幣289萬），對比2022年同期縮水率高達28.7%，最高價曾經高達英鎊137,871，約台幣560萬，但與品牌定價（台幣1,048,000）相比，它還是有極高的溢價率，顯然泡沫還在。

▲金鷹5990A過去兩年間的二級市場價格走勢。Source：Subdial

同樣的情況也出現在百達翡麗和勞力士身上，金鷹雙時區計時碼錶5990A當前行情為129,413英鎊（約台幣525萬），近一年跌幅超過26%，但仍超定價（台幣1,725,000）一倍多；冰藍迪116506當前行情為105,810英鎊（約台幣429萬），近一年跌幅20%左右，仍超定價7成（台灣定價為2,515,000），這兩款錶也同樣顯示泡沫還在的跡象。

▲勞力士冰藍迪116506過去兩年間的二級市場價格走勢。Source：Subdial

看完這幾款手錶的行情變化曲線，我們可以發現整個二級市場是從2021年底開始瘋漲，直至2022年3～4月份達到頂峰。像PP金鷹5990A，2022年3月的最高位達到27萬英鎊，到今天縮水超過14萬英鎊！願意接盤的肯定有很大的勇氣。27萬英鎊這種價格肯定不符合手錶本身的價值，但在那一刻，它是合理的，因為它反映出供需關係以及買賣雙方願意支付的籌碼。